Accounting und Unternehmensfinanzierung: Eine Analyse by Michael Schachtner

By Michael Schachtner

Kapitalmärkte haben die Unternehmensfinanzierung und das Finanzmanagement in den letzten Jahren stark beeinflusst. Den Unternehmen steht ein breites Spektrum an Finanzierungsinstrumenten mit unterschiedlichsten Merkmalen zur Verfügung, deren Bilanzierung die Kapitalstruktur und Unternehmensbewertung bedingt.

Michael Schachtner untersucht die Unternehmensfinanzierung börsennotierter Unternehmen aus der Schweiz und Deutschland über einen Zeitraum von 1995 bis 2006 vor dem Hintergrund regulatorischer Veränderungen. Anhand einer Systematik von fünf Thesen diskutiert der Autor unter anderem folgende Fragen: Welchen Einfluss hatte die Umstellung auf IFRS-Accounting in Deutschland? Wie ist die Fremdfinanzierung von Unternehmen strukturiert? Inwiefern bestimmen makroökonomische Determinanten das Finanzierungsverhalten von Unternehmen? Der empirische Teil zeigt mit einer detaillierten examine konkreter Finanzierungsinstrumente aus Jahresabschlüssen den Wandel der Finanzierung börsennotierter Unternehmen in der Schweiz und in Deutschland.

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Die genaue Quote basiert auf Besicherungsgrenzen, die sich aus Sicherheits- und Elastizitätsanforderungen ableiten lassen. Im Grunde wäre aus Sicht der Kreditgeber wünschenswert, dass selbst bei vollständigem Verlust der durch Kredite finanzierten Vermögensgegenstände noch hinreichend Mittel zur Erfüllung der Ansprüche der Kapitalgeber zur Verfügung stehen. Kennzahlen Bestandsorientiert Vermögensstruktur Anteil Anlagevermögen am Gesamtvermögen. Kapitalstruktur (Vertikal) Verschuldungsgrade, vgl.

Spremann (2005), S. 185. Vgl. Ross (1976), S. 30; es gilt die Prämisse, dass die Signalisierung an externe Kapitalgeber über die Güte des Unternehmens ausschliesslich durch die Verschuldung erfolgt, S. 31. Die Fremdfinanzierung zeigt, dass ein Unternehmen kreditwürdig ist, Beziehung zu mindestens einer Bank hat und seine Schulden regelmässig bedienen kann. Vgl. Leland/Pyle (1977), S. 371, 375. Hierzu vgl. Hermanns (2006), S. 69-77. Der Beitrag Myers/Majluf (1984) erscheint zeitlich nach Myers (1984), die Ideen werden bereits in Myers (1984), S.

Perridon/Steiner (2007), S. , Volkart (2006), S. 133, Coenenberg (2005), S. 986. 54 Der Unternehmenswert wird sowohl durch die Cash-flow Konsequenzen der einzelnen finanzwirtschaftlichen Entscheidungen als auch durch deren Auswirkungen auf die Kapitalkosten bestimmt:55 n EV ¦ FCF t t 1 ˜(1  rd ) t mit rd rEK ˜ EK FK  i ˜ (1  t ) ˜ GK GK Dabei werden nach der Entity Methode die Cash-flows vor Fremdkapitalzinsen mit dem gewichteten Kapitalkostensatz diskontiert und dann um das Fremdkapital gekürzt um somit den Wert des Eigenkapitals zu erhalten.

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